百亿闲钱理财却短期借款超60亿元 东鹏饮料坚持赴港上市

海闻社观察 越成长越焦虑。

国内功能饮料龙头东鹏饮料的资本运作策略正引起市场广泛关注。10月9日，东鹏饮料向港交所更新了招股书，重启港股IPO进程。这是公司继2025年4月3日首次递交申请后，再次向香港资本市场发起冲击。

理论上，公司是不缺钱的，截至2024年末，公司货币资金达56.53亿元，交易性金融资产48.97亿元，两者合计超105亿元，没必要开辟新战场进行融资，但东鹏的野望可能更大。

图源：公司公告

东鹏饮料的财务报表呈现出典型的存贷双高特征。2023年至2024年，公司短期借款从29.96亿元猛增至65.51亿元，同比增幅高达118.69%。

尽管2025年上半年短期借款规模略有回落，但仍保持在61.28亿元的高位。与此形成鲜明对比的是，公司同期交易性金融资产同比大幅增长295.40%，新增金额约36.59亿元。

对于这一看似矛盾的财务操作，东鹏饮料在回应投资者质疑时解释，公司“始终严控债务风险，适度短期借款，除满足正常经营计划外，亦为优化资金结构，例如利用低息融资工具降低财务成本”。

当前，东鹏饮料的港股上市计划正在加速推进。根据公司公告，10月9日，东鹏饮料已向香港联交所更新了发行申请及部分公司信息和财务数据，并在香港联交所网站刊登了相关更新文件。

此次更新招股书显示了公司最新的业绩表现。2025年上半年，东鹏饮料实现营业收入107.32亿元，首次半年突破百亿大关，同比增长36.38%；实现归属于母公司股东的净利润23.75亿元，同比增长37.22%。

除了开辟融资渠道以外，出海也是东鹏二次上市的一大原因。公司表示，本次H股发行募资将主要用于海外市场渠道开拓、品牌推广及产品开发等投资。针对东南亚市场，公司已在印度尼西亚、越南和马来西亚设立子公司，并将逐步建立当地供应链体系。

尽管业绩增长迅速，但东鹏饮料仍面临产品结构单一的风险。招股书数据显示，2022年至2024年，能量饮料收入在公司总营收中的占比分别为96.6%、91.9% 和 84.0%。

虽然占比呈下降趋势，但截至2025年上半年，能量饮料仍贡献了83.6亿元收入，占总营收比重达77.91%，主导地位依然稳固。

公司试图通过多元化产品线来降低对单一产品的依赖。电解质饮料“东鹏补水啦”成为增长亮点，2025年上半年营收达14.93亿元，增速高达213.71%，营收占比提升至13.91%。

此外，茶饮料、咖啡等其他饮料产品也呈现增长态势，2023年至2024年收入增速达103.2%。

在东鹏饮料冲刺H股上市的同时，公司重要股东却在频繁减持。2025年3月14日至5月14日期间，公司第三大股东鲲鹏投资通过集中竞价及大宗交易方式累计减持523.78万股股份，减持比例为1.0072%。进一步数据显示，鲲鹏投资在今年3月14日至5月21日期间，合计减持了716.78万股，减持金额高达19.08亿元。

对于股东减持行为，东鹏饮料解释称，“近期的员工持股平台减持系该企业兑现IPO前的员工激励协定的正常经营行为”。公司强调，控股股东及实控人、董监高均不参与此次减持计划。

在业绩增长的同时，东鹏饮料也实施了高比例分红。自2021年5月上市以来，公司累计派现六次，总额达53亿元。

2025年7月25日，公司发布半年度利润分配预案，每10股派现25元，合计派现13亿元。实控人林木勤从中能获得约6.5亿元的现金回报。

东鹏饮料的业绩增长得益于全国化战略的推进。公司已建立起覆盖全国超420万家终端销售网点的立体化销售网络。

区域市场方面，华北市场表现尤为亮眼，2025年上半年营收17.08亿元，同比增速高达73.03%，营收占比提升至15.91%。而广东大本营营收25.46亿元，同比增长20.61%，占比降至23.72%，显示全国化布局有效降低了对单一区域的依赖。

不过，庞大的销售网络也带来了巨大的经营管理成本。2024年，东鹏饮料销售费用大幅增加，较上年同期增长37.09%。

公司解释称，主要原因包括职工薪酬支出增长24.77%，广告宣传费支出增长54.45%，以及渠道推广费支出增长54.03%。

展望未来，东鹏饮料面临多重挑战。软饮行业竞争激烈，对手可能推出更优质产品或营销活动，影响东鹏饮料市场份额与盈利。同时，原材料价格波动也构成潜在风险。原材料及包装材料成本占比较高，如糖、PET及纸箱等，其价格受多种因素影响，可能导致成本波动，进而影响盈利能力。

尽管东鹏饮料在中国功能饮料市场中销量连续四年第一，市场份额从2021年的15.0% 提升至2024年的26.3%，但过度依赖单一品类也使其面临增长天花板与产品老化风险。

面对增长期瓶颈，东鹏相对焦虑并想作出一些突围尝试很正常。过去的成功毕竟已经是历史，东鹏在细分赛道的冠军地位越稳固，公司就越害怕阶段性天花板的到来。走出去的偶然也是必然，在A股市场市值已超1500亿元的情况下，港股市场能否为其带来新的增长故事，仍需市场检验。